[ 2019-03-24 13:37 股票网 ]
海鸥卫浴业绩快报点评：业绩如期高速增长，整装卫浴蓄势待发
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨，赵中平 日期：2017-03-01
业绩如期高速增长，整装卫浴蓄势待发
海鸥卫浴公布2016年业绩快报：公司全年实现营业收入17.87亿元，同比增长4.18%;营业利润9250万元，同比增长182.23%;利润总额9927万元，同比增长80.34%;归属于上市公司股东的净利润8434万元，同比增长82.8%。我们认为，公司卫浴业绩稳健发展，积极推进精益生产，毛利率进一步提升;出口业务占比超过80%，充分受益于人民币贬值带来的外汇收益，导致2016年业绩大幅增长;与此同时，公司瞄准整装卫浴市场，随着产能于2017年逐步投放，继续看好公司未来三年的业绩增速。
整装卫浴优势显著，产能投放有望超预期
整装卫浴作为住宅产的重要组成部分，将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持;同时作为卫生间一体化解决方案，整装卫浴的超高性价也由于市场渗透率的提升（日本存量房60%+，新房80%+）。公司根据市供不应求的场格局，加快珠海一期6.5万套整装卫浴产能的投放，预计17年底开始接单生产，届时公司将成为国内第二大整装卫浴生产商（10万套），后期视市场情况将进一步扩大苏州和珠海两地的产能规模。
盈利预测与投资评级
公司是国内整装卫浴行业的先行者之一，与日本整装卫浴前三的松下电器合作占据行业制高点，收购苏州有巢式掌握核心技术，齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠道。静候定增获批后产能逐步落地，若取得地产商订单开拓蓝海可期，打通零售端则有望复制定制家具成长之路。随着公司19.5万套定制卫浴产能在未来三年内逐步投产（17年3.5万套、18年10万套），预计2017-2018年归母净利润分别为1.2、1.86亿元，对应46.4、29.89倍PE，维持买入评级。
风险提示
行业渗透率提升进度不达预期，公司开拓订单成果低于预期。
国轩高科：业绩保持高增长，看好公司全产业链布局
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明 日期：2017-03-01
投资要点：
业绩符合申万宏源预期，收入和净利润均大幅增长。2016年公司实现营业收入47.58亿元，同比增长73.30%;营业利润10.99亿元，同比增长72.06%亿元;归属于上市公司股东净利润10.39亿元，相对于上一年增长77.79%。公司2016年期末总资产为102.39亿元，较报告期初增长52.53%。公司业绩符合申万宏源预期，但略低于市场一致预期。我们认为2016年新能源汽车市场的需求增长加速带动了公司动力锂电池业务的增长，在公司动力锂电池产能进一步提升的前提下，动力电池销售大幅增长，从而带动了净利润的增长，但由于16年补贴政策调整，导致动力电池销量低于市场预期。
动力电池产能稳步释放，带动乗用车和物流车市场的开拓。市场需求和公司三元锂电产能的扩充，公司动力电池销售在2016年飞速增长，2016年营业收入47.58亿元，同比增长73.30%。
合肥国轩年产6亿Ah的动力锂电池和青岛国轩年产3亿Ah动力锂电池项目于2016年三季度正式投产，公司与北汽新能源、上汽、江淮和奇瑞的乗用车合作保证了充足的订单。公司规划，到2017年底实现三元电池产能10亿Ah，磷酸铁锂动力电池产能20亿Ah，预计总产能达到30亿Ah，不断扩充的产能将带动整个乘用车和物流车的市场开拓。
定增扩大动力电池产能，产业链布局将显现各业务协同效应。公司拟发行股票募集36亿元投资新一代高比能动力锂电池产业化项目、高镍三元正极材料和硅基负极材料产业化项目、新能源汽车充电设施和关键零部件项目和电动汽车动力总成控制系统建设项目基工程研究院建设项目，公司实际控制人李缜先生将出资12.5亿元（占34.72%），展现了公司对未来的发展信心。新一代高比能动力电池项目产能12亿Ah，预计给公司带来年收入61.54亿元，净利润9.72亿元。新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院项目募投资金分别为3.89亿元、3.62亿元和10.66亿元，这系列的项目将加速公司新能源产业链的进程，与现有的动力电池业务形成良好的协同效应，从而提升公司的整体实力和盈利能力。
维持盈利预测与评级不变：我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头，加速布局全产业链。我们维持17-18年盈利预测不变，预计公司16-18年归属于母公司净利润分别为10.39亿元、15.68亿元、20.35亿元，考虑到定增带来的股本增加，每股收益分别为1.05、1.58、2.05元/股（原为1.16、1.79、2.32元/股），对应当前股价的PE分别为29倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。