腾讯股票：开启千亿云游戏市场

　　格隆汇11月19日丨腾讯(0700.HK)最近两日表现强势，继昨日收涨3.13%后，今日再度大涨2%，报336.6港元，收盘价创今年9月20日以来新高，最新总市值3.21万亿港元。

　　昨日消息显示，腾讯以3000万美元从私募股权公司Perwyn Bidco收购了英国Sumo Digital工作室10%的股份，对其估值3亿美元。此前不久，腾讯刚刚表达了为美国和欧洲用户打造主机游戏的意愿。业内人士指出，收购Sumo Digital股份意味着目前在主机平台仍属于空白的腾讯开始向主机游戏研发领域进军。

　　此外，Google近日正式启动云游戏服务Stadia，或开启千亿云游戏市场，港A两市的网络游戏股今日全线上涨，腾讯也在受益之列。

　　导语：外界低估了腾讯游戏之外的业务前景。

　　11月13日，腾讯(HK:00700)发布了三季报，收入同比增长21%至972亿元，净利润同比增长24%至244亿元。总体符合预期。

　　金融科技及企业服务业务继续高速增长，数字颇为亮眼：收入268亿元，同比增长36%;毛利74亿元，同比增长50%。

　　金融科技及企业服务，从字面上看其实就能理解是两部分。

　　企业服务层面，主要是云计算，收入增长80%至人民币47亿元，而且腾讯在游戏等垂直领域的垄断地位十分牢固，与竞争对手阿里云的差距进一步缩小。

　　金融科技业务，虽然低调，但目前的两大业务板块——支付、财富管理，确保了这块业务成长为现金及利润奶牛的巨大潜力。

　　要看清金融科技对腾讯的重大意义，首先得了解腾讯目前的主要营收逻辑，以及理解金融科技板块的支柱地位。

　　01 增值服务之外的“第二条腿”

　　一直以来腾讯的主要增长点就是增值服务，最早QQ秀、QQ空间等各种钻石会员和道具养活了腾讯，后来游戏业务把增值服务“氪金”属性演绎到极致。

　　目前腾讯的增值服务服务，趋势向上是没有疑问的。

　　游戏业务的版号金箍解开了，手游增长25%弥补了端游下滑7%的弱势，手游拉动游戏业务恢复元气。

　　《和平精英》等带来递延收入(未来某一时点确认收入)大增，这一季度递延收入从去年424亿元增长29%至545亿元。

　　游戏出海业务也有不小的动静，与动视暴雪合作的《Call of Duty Mobile》推出一个月内下载量超1亿，成为下载量最大的手游。

　　数字内容的增值服务订阅账户同比增长11%至1.706亿，其中腾讯视频订阅用户重回增长轨道，订阅会员破亿(1.002亿)，成本方面受益于限薪令等环境影响有所缩减。

　　但要看到，增值服务尽管趋势向上，但这块业务体量已经很大，平庸的增长率可能是未来的常态。这季度收入录得15%增长，毛利录得5%增长。

　　腾讯的业绩要增长，需要有新的标杆。一个好的趋势是，目前腾讯各业务板块在结构上更健康，金融科技和企业服务收入接近游戏收入，收入结构更均衡。收入增长36%、毛利增长50%的金融科技及企业服务更像是腾讯未来业绩的主要拉力，而与高资本投入的(高速增长期基本看不到利润)的云业务相比，利润率较好的金融科技业务更值得期待。

　　02 关于腾讯金融科技板块的扫盲

　　腾讯金融科技虽然一贯低调，但连续几个季度的快速增长，让外界更关注其业务结构。腾讯金融科技产生营收的拳头业务有两个：支付，包含红包、转账、信用卡还款、商业支付等;财富管理，主要是理财通。

　　支付，据报道微信支付2018年大概4600多亿笔，其中涉及商户的商业支付占总支付的一半以上，2019年微信支付正快速进入下沉市场。

　　理财通，过去十二个月通过零钱通的推出，启动超大幅的增长，用户数目同比增长超过一倍，AUM(资产管理规模)从2000亿到今年上半年8000亿以上，Q3的AUM数据未披露，按增长趋势或已过万亿。

　　支付业务的商业逻辑很好理解。收入主要是向微信支付商户收取的手续费，成本主要是付给银行的快捷支付通道费。支付业务对营收的贡献很大，但成本也不低。

　　推出零钱通、理财通里上线“周转”并全网首发科创板基金、与工商银行开展存款业务合作、与中金拟成立合资技术公司——腾讯财富管理的整个生态在这两年迅速壮大。