[ 2019-07-16 13:27 股票网 ]
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比亚迪:6月新能源汽车销量增速稳定,上半年14.5万辆全年冲击40万辆
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：余海坤 日期：2019-07-10
事件
比亚迪公布6月汽车销量快报,新能源汽车销量增速稳定
比亚迪公布6月销量快报:4月汽车销量3.87万辆,同比增长3.08%。其中,新能源汽车2.65万辆,同比增长55.5%。新能源汽车中,纯电动乘用车1.88万辆,插混乘用车0.70万辆,其余0.07万辆。
2019年上半年公司汽车累计销量22.81万辆,同比增加1.59%。其中新能源汽车同比增长94.5%,至14.56万辆。新能源汽车中,纯电动乘用车9.58万辆,累计同比增长3.02倍;插混乘用车4.50万辆,累计同比下降5.16%;其余车型0.49万辆,累计增长35.36%。
另外,公司6月动力电池及储能电池装机总量约1.283GWh,2019年累计装机总量约8.186GWh。
销量基本符合预期,纯电高增速插混略不足
公司新能源汽车销量基本符合预期。其中纯电动乘用车型销量同比大幅增长稍高于预期,插混乘用车型同比微降略不及预期,商用车符合预期。上半年补贴调整方案出台前公司产品销量增速较高,过渡内销量增速稳定。
补贴退坡全系EV不涨价,全年新能源汽车销量冲击40万辆
日前,比亚迪宣布旗下所有在售EV车型保持2018年补贴后售价不变。在新能源汽车市场总体销量增速趋缓、厂商过渡期后面临单车利润-销量抉择的大形势棉签,比亚迪选择了向消费者和中游、上游供应商让渡部分利益的方式,力拼市场占有率,巩固新能源汽车龙头厂商地位。我们估计,公司新能源汽车全年销量有望达到40万辆。
技术实力是核心保障,电池、整车期待相互促进
公司多年来动力电池出货量稳居国内前2,三元、铁锂两条技术路线均有深厚储备。其中使用NCM622正极,对应电池系统能量密度160Wh/kg的三元锂电池是当前乃至今后一段时间内动力电池能量密度、循环/日历寿命、快充倍率、安全性和成本等多因素综合权衡之下的优选。公司新能源汽车产品动力电池质保8年15万公里,且无重大安全事故发生,充分说明了公司对自身产品的信心。
公司动力电池产能现已布局深圳、惠州、西宁、宁乡、重庆、西安多地,到2020年底产能或可达60GWh。若以我国2020年动力电池总产量100GWh、2021年120GWh,公司市场份额占全国25%估计,2021年公司动力电池出货量将达30GWh;如市场份额进一步提升至30%,则动力电池出货量将达36GWh。
公司e平台(电机、控制器、减速器三合一电驱总成,DC-DC、充电器、配电箱三合一高压系统总成,将仪表、空调、音响、智能钥匙等十多项控制模块高度集成的PCB板,搭载了“DiLink系统”的智能自动大屏,高性能动力电池)实现了电动技术的通用化,便于应用不同技术规格的电机、电池开发不同规格、定位的整车。
我们认为,公司动力电池和整车的相互促进情况可能是影响公司下半年销量和销量结构的内在因素。今年5、6月,公司动力电池出货量稍微不及预期,最大竞争对手宁德时代的客户包括北汽、吉利、广汽、上汽等车企,分别拥有EU5、几何A、AionS、Ei5等明星车型。公司欲巩固新能源汽车龙头地位,需充分发挥电池、整车的协同作用。
中端纯电车型、全系插混车型或成产品“胜负手”
截至2019年中,公司“王朝”“e网”两大产品系列构建已有大成。从A00级的e1开始,包括e1、e2、S2、元、e5、秦pro(以及定位稍低的新秦ev)、宋pro、唐的覆盖A00级到B级定位的产品可以最大程度满足不同用户的需求。上半年,公司明星车型主要为元、e5等A0级和A级车型,定位相对偏向经济适用。我们认为,秦pro、公司即将推出的宋pro和秦(2019款)等定位相对偏高的纯电动车型,以及插混车型的销量,或成为公司产品力的“胜负手”。
风险提示
纯电动乘用车销量不及预期;纯电动乘用车销量结构不及预期;纯电动乘用车单车盈利不及预期;插混乘用车销量不及预期;插混乘用车销量结构不及预期;安全性风险。
中恒电气:5G电源周期上行,高压直流渗透拐点
类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：宋嘉吉 日期：2019-03-05
首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.3元。市场认为5G基站电源方案尚未完全确定,电源扩容尚需时间。但是通过产业链调研我们发现,因5G规模集采有望于19Q1提前开启,作为前周期的电源行业将先行迈入上行周期。另一方面,因为2019年内数据中心高压直流(HVDC)国标有望落地,助推金融、政企领域市场开拓。受益于两方面需求驱动,公司通信电源业务将于2019年高速成长。我们预测2019-2020年的净利润分别为2.0/2.7亿,对应EPS分别为0.35/0.49元,给予目标价12.3元,对应2019年PE 35倍,给予“买入”评级。
A股通信电源龙头,下游需求驱动公司业绩拐点出现。公司的核心竞争优势是其通信电源制造能力,原来产品主要用于基站侧,近年来拓展至数据中心、充电桩行业,因为这些产品的核心技术基本一致,采购平台可复用,公司成本控制能力强。受益于下游需求提升,公司目前在手订单充足,单季度净利润增速于18Q1出现拐点,Q2-Q3确立向上趋势。预计公司2019-2020年收入增速为70%、33%,净利润率有望从7%逐步回升。
基站电源侧,因5G方案功耗提高,配电改造、电源扩容势在必行。5G时代,因为天线发射功率提高,单扇区输出功率为4G的2-3倍,对于基站将会带来2方面影响:(1)配电改造势在必行,单站改造费0.5-2万。因为电源系统容量扩大+配电端增加,需要对基站进行配电改造,包括市电引入、后备电源改造等。(2)电源扩容需求迫切,输出功率增加导致电源系统容量需要同步提升,需新增整流模块。保守估计5G时代配电改造市场容量100亿元,电源扩容市场规模约327亿元。
数据中心侧,从行标到国标将提升高压直流方案渗透率。由公司负责牵头制定的“20160574-T-339信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法”国家标准已于2018年11月24日完成报批公示,有望在2019年落地。目前数据中心的高压直流(HVDC)方案主要用在BAT和运营商的机房,国标落地将有效打开HVDC在金融、政企等领域的空间,公司作为HVDC龙头将率先受益。
充电桩侧,电动车放量突显车桩比矛盾,充电桩大有可为。根据中国充电联盟数据,2018年充电桩新增33万台,同增37%,车桩比约3.7:1。根据中国汽车工业协会数据,2018年新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆,同增60%和62%。新能源车的快速增长导致充电桩缺口扩大,预计2019年充电桩销售增速将高于电动汽车。公司深耕电源领域多年,直流桩技术优势明显+成本控制力强,将充分受益。
催化剂:HVDC国标落地;运营商开启5G规模集采。 风险提示:5G的电源方案尚未完全确立;HVDC国标落地时间不达预期;充电桩市场竞争加剧;商誉减值风险;测算结果存在误差。
易事特深度报告:深耕电力电子领域的智慧能源解决方案供应商
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 日期：2019-05-10
公司是智慧城市和智慧能源解决方案卓越供应商。公司深耕电力电子领域超过20年,业务主要围绕智慧城市&大数据、智慧能源(含储能系统、微电网、充电桩、云计算、逆变器)及轨道交通(含监控、通信、供电)三大战略新兴产业。2018年前三季度公司实现营业收入41.26亿元,同比减少24.61%;归母净利润5.56亿元,同比增长6.02%。
公司是国内UPS 行业龙头之一,模块化产品助力IDC 业务大幅扩张。公司在国内UPS 行业中处于领先地位,市场占有率约为15%。公司以自产高端智能模块化 UPS、蓄电池、精密空调、精密配电柜、微模方、监控系统等数据中心建设配套的系列产品为基础,大力开展数据中心业务,推广数据中心基础设施整体解决方案。公司在电能质量转换领域技术积累深厚,模块化数据中心PUE 指标低于全球平均水平。2018上半年公司IDC 数据中心业务销售收入为14.74亿元,同比增长 52.06%,是公司2018年业绩增长的重要支撑。
充电桩建设释放千亿级市场空间,充电设备业务迎爆发式增长。受益于电动汽车渗透率的快速提升,我们预计在2020、2025年国内充电桩设备市场空间将分别达到1165亿元和2378亿元。易事特是新能源汽车充电设备环节重要厂商,其大功率直流充电技术领先行业。公司生产的充电桩兼容性强,可满足市面上所有车型充电需求;可靠性高,已在海岛、严寒、高海拔等极端环境下成功应用。
储能系统逐步实现产业化,有望形成业绩新增长点。公司积极布局储能系统及微电网技术,现已研制开发出了全系列储能变流器产品、双向直流变换器产品、储能电站能量管理系统等核心关键产品,以及储能电站及微电网系统解决方案。智能微网与储能系统已逐步实现产业化,有望形成公司业绩新增长点。
盈利预测与估值:公司是业内排名靠前的智慧城市和智慧能源解决方案供应商,公告拟引入珠海国资委旗下华发集团成为控股方,未来有望在数据中心、充电设备、储能等领域保持稳健增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和9.55亿元,对应EPS 分别为0.29、0.34、0.41元/股,对应估值分别为21倍、18倍、15倍。
首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:光伏系统集成业务下滑;充电桩业务扩张不达预期。