宁波水表（603700）：智能水表增长迅速老牌水表企业

　　宁波水表（603700）：老牌水表企业 智能水表增长迅速

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明 日期：2020-01-14

　　智能水表增长迅速，营收国内领先。2015~2018 年，公司智能水表营收增长分别为29%、23%、34%、69%，智能水表营收占比从2015年的19.79%达到2018 年的39.41%。2018 年公司智能水表营收达到4.06 亿元，位居国内领先地位。全国目前智能水表整体渗透率仍然较低，主要覆盖范围为大城市及沿海城市。中国计量协会水表工作委员会在制定“我国水表行业十三五发展规划纲要”时设定的目标为：到2020 年末，行业智能水表占比应达到 40%以上。公司IPO 募集资金投资项目达产后公司将新增智能水表产能405 万台，将显著受益于行业发展。

　　老牌水表企业，机械水表稳健增长。公司是国内较早从事且一直专注于水表行业的企之一，产品涵盖8mm-500mm 全系列民用、工业用冷热机械表和智能水表600 多种型号，水表研究院被认定为浙江省水表研究院，拥有博士后工作站及国家认可中心实验室，编著出版《电子水表传感与信号处理技术》等行业专著。2015~2018 年，机械水表营收增长分别为1%、10%、-12%、11%。2018 年机械水表营收达到5.45 亿元，亦位居国内领先地位。

　　市场渠道铺设较全，海外市场销售额占比稳定。国内销售区域主要分为八个大区，销往31 个省、市、自治区，以直销为主、经销为辅。

　　境外客户分布在欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、中东等80多个国家和地区，销售区域以欧洲为主，目前主要以经销为主。近四年海外销售额占比处于均值21.64%左右。

　　盈利预测：预计2019-2021 年归母净利润为1.90、2.48、3.33 亿元;EPS 为1.21、1.58、2.13 元。对应1.13 日收盘价的PE 为20.61、15.81、11.74 倍。给予“买入”评级，合理市值50 亿元，6 个月目标价32 元。

　　风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。