中航光电：营收快速增长，受益下游高景气

　　事件：

　　公司发布2018年年报：报告期内，公司实现营业收入78.16亿元，同比增长22.86%;实现利润总额11.17亿元，同比增14.42%;实现归母净利润9.54亿元，同比增长15.56%。

　　投资要点：

　　收入快速增长，毛利率略有下滑。报告期内，公司营业收入同比增长22.86%，继续保持快速增长。细分来看，光器件和光电设备、线缆组件及集成产品处于高速增长状态，增速分别达到33.69%和37.80%。公司总体毛利率略有下滑，减少2.47个百分点，主要是受线缆组件及集成产品的成本增加影响。

　　增收增长前景明确，受益下游产业高景气。公司下游主要包括国防军工、新能源汽车以及通信等领域。国防军工方面，进入十三五规划后期，装备采购加速;新能源汽车方面，在2018年新能源汽车销量增长61.7%的基础上，中汽协预测2019年销售增速为27.4%，继续保持快速增长;通信领域，5G建设逐渐加速，三大运营商2019年5G投资有望达到342亿元。

　　加大拓展力度，覆盖市场不断扩大。军用领域，公司在巩固航空领域市场优势的同时，进一步加大宇航市场的拓展力度，扩大市场影响力。民用领域，在优化存量市场的基础上，加大国际市场开发，成效显著，公司2018年在实现石油、医疗等领域收入翻番的同时，成功进入国际一流车企和国际通信龙头供应链。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。在下游市场领域持续景气的基础上，公司进一步加大市场拓展力度，虽然随着公司规模的扩大，整体发展增速略有减慢，但仍处于快速发展阶段，维持增持评级。预计2019-2021年归母净利润分别为11.15亿元、13.12亿元及15.19亿元，对应EPS分别为1.41元、1.66元及1.92元，对应当前股价PE分别为30倍、26倍以及22倍。

　　风险提示：1)公司产品需求不及预期;2)公司盈利不及预期;3)系统性风险。