[ 2019-04-01 18:11 股票网 ]
乐普医疗(300003)
事件： 3 月 29 日， 公司公布 2018 年年报， 2018 年公司实现营业收入63.56 亿元， 同比增长 40.08%;归属于上市公司股东的净利润 12.19 亿元， 同比增长 35.55%;实现扣非净利润 10.50 亿元，同比增长 23.06%，符合预期。 同时公司公告 2019 年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增长 80%-100%( 5.46 亿元-6.06 亿元)。
2018 年医疗器械板块收入增长 15.31%，净利润增长 19.34%; NeoVas生物可吸收支架获批， 2019 年业绩加速增长动力十足。 支架系统实现营业收入 14.13 亿元，同比增长 20.66%。其中，冠脉支架产品实现营业收入 12.41 亿元，同比增长 19.49%。 2019 年 2 月 NeoVas 生物可吸收支架获批，衔接原有的 Nano、 GuReater 和 Partner 等药物洗脱支架; 封堵器系列产品实现营业收入 1.08 亿元，同比增长 8.40%; IVD 业务板块实现收入 3.2 亿元，同比增长 15.03%。
积极应对药品行业的政策变革，保持药品板块业绩的高速增长。 2018年药品行业政策出现了“ 4+7”带量采购等深远影响行业的国家政策，公司积极应对。药品板块实现营业收入 31.72 亿元，同比增长 82.09%，实现净利润 7.35 亿元，同比增长 36.70%。氢氯吡格雷实现营业收入 11.80亿元，同比增长 73.49%;阿托伐他汀钙实现营业收入 8.85 亿元，同比增长 143.30%，均维持高增长。 在销售渠道商，公司重视 OTC 渠道的布局和开展，成为在政策变革下确保公司药品板块增长优势区域。
丰富的创新产品管线是公司立于行业领导地位的核心竞争力。公司研发投入达 4.72 亿元，同比增长高达 63.16%，研发投入占营业收入比例为7.42%，其中费用化 3.76 亿元，同比增长 60.24%。目前公司在研产品线丰富，心血管器械领域包含支架类、球囊类、瓣膜类、封堵器类等 9 大类， 36 个产品; IVD 领域基于全自动发光品台等 6 个品台的 13 个产品;人工智能领域心电人工智能分析软件、人工智能心电图机等 9 大类产品;药品领域 3 种胰岛素类产品的研发和 25 个药品的一致性评价。
盈利预测与投资评级： 我们预计 2019 年-2021 年营业收入为 88.09、122.47、 155.83 亿元，归母净利润分别为 20.32、 29.89、 39.27 亿元， 同比增长 66.8%、 47.1%、 31.4%，对应 PE 为 23.23X、 15.80X、 12.02X。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰，在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种， 在 IVD、医疗服务等领域取得了突破，并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向， 我们维持公司的“买入”评级。
风险提示： 新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。